浦发银行受制于对公业务 资产质量仍在下滑

　　以对公业务著称的浦发银行公布的2015年中报显示，上半年实现营业收入707亿元，同比增长19.74%，拨备前净利润518亿元，同比增长24.76%。虽然营收和拨备前利润同比增速高达两位数，但归属于母公司的净利润为239 亿元，同比仅增长5.5%。浦发银行上半年非利息净收入和手续费收入继续保持高速增长，实现非利息净收入178亿元，同比增长41.6%;实现手续费及佣金净收入147亿元，同比增长41.3%，主要受益于银行卡手续费和资金理财手续费等业务的快速发展。此外，成本费用控制得力也是上半年业绩增长的亮点，各项成本开支得以有效控制，上半年浦发银行成本收入比为20.21%，同比大幅下降2.55个百分点。另一个突出的表现在于6.36%的费用增速大幅低于19.74%的收入增速，表明经营效率持续改善。

　　总体来看，浦发银行上半年生息资产规模稳步增长、非利息净收入大幅增加、成本费用有效控制是盈利增长的主要驱动因素;除了息差有所收窄之外，上半年计提拨备同比接近翻倍是浦发银行业绩增长最主要的负面因素。

　　息差压力仍然较大

　　单从数据上看，浦发银行上半年ROE和净息差分别为9.35%和2.42%，同比下降1.03个百分点和0.05个百分点，在利率市场化程度不断加大的背景下，浦发银行息差面临较大的压力。虽然上半年净息差同比下降5BP，但二季度单季环比提升22BP，主要是存款成本控制较好、低成本同业负债以及非标投资的扩张。二季度浦发银行加大了公司存款的吸收，环比一季度增长7%，存款成本率同比下降9BP。

　　与此同时，浦发银行在二季度还加大了高收益非标投资资产的配置，较年初增长40%，占总资产的比例较年初提升约4个百分点，从资产负债结构的变化可以看出资产配置方面特点。二季度浦发银行生息资产规模环比增长8.2%，其中贷款增长7.2%，资产规模平稳增长。但浦发银行在二季度明显加大了非标资产的配置力度，截至二季度末，应收款项类投资环比激增28.7%，而一季度此项数据还是略降的，这也部分解释了二季度浦发银行息差回升的原因。

　　根据浙商证券的分析，这种压力主要来自浦发银行对公业务占比较高的资产负债结构。上半年，浦发银行对公存款增长6.8%，是负债增长的主要来源，存款占比近69%，同比提升2.4个百分点;从结构上看，浦发银行对公定期存款占比为44.52%，同比提升6.6个百分点，定期存款占比提升较快导致负债成本居高不下。而在存款定价方面，自2014年年底至2015年6月末，央行三次降息，与2014年相比，浦发银行对公存款利率不降反而升了4BP至3.62%，进一步推升了负债成本。信贷结构上对公贷款占比为74.1%，虽然同比略有下降但仍在高位，与2014年相比，平均利率为6.12%下降32BP。

　　为应对对公存贷款利差缩窄对净息差的负面影响，浦发银行不得不压缩同业等低收益业务规模，而增加债券及应收款项类投资，平均余额较2014年增长2596亿元，增幅为23.6%。应收款项类投资多投于信托贷款等，下半年随着经济下行及资本市场活跃度的降低，其规模增长也会受限。此外，生息资产结构调整也导致浦发银行资本充足率的下降，核心一级资本充足率为8.16%，较年初下降0.45个百分点，处于较低水平，由此可以推断，浦发银行高收益资产的扩张持续性存疑。

　　除了利息收入外，收入端的较好表现还得益于公司手续费收入的稳定高增长，二季度单季手续费净收入增长44%，较一季度再提升6个百分点，显示出良好的持续性，增长主要来自于银行卡手续费增长36.2亿元，同比增速高达223%，以及资金理财手续费增长42.8亿元，同比增长110%，理财收入的高增长可能与二级市场的配资有一定关联。

　　如上所述，浦发银行上半年业绩增长的主要驱动因素为中间业务收入、净利息收入增长以及成本收入比下降的贡献。非利息收入同比增长41.58%，主要是银行卡和理财业务手续费收入的贡献，分别同比增长222.6%和110.8%，成本收入比同比下降2.55个百分点。

　　浦发银行上半年手续费收入为147亿元，同比大幅增长41%，非息收入占比为25.12%，同比上升3.87个百分点，是浦发银行收入增长的重要动力。其中，银行卡与资产管理业务贡献最为突出，银行卡贡献收入36亿元，同比增长2.23倍，理财业务收入43亿元，同比增长1.1倍。

　　在资产管理业务方面，浦发银行上半年个人理财产品销量突破2.5万亿元，同比增长89%，对应实现中间业务收入6.41亿元，同比提升71.81%。浦发银行的资产管理规模达1.3万亿元，较年初增长近50%，此外，不仅银行业务线资管收入高增长，旗下浦银安盛基金[微博]的资产规模也实现了爆发式增长，截至6月末的规模为2970.97亿元，较年初增长88%;净利润为1.01亿元，同比增长39.8倍。

　　而浦发银行上半年成本收入比的下降，主要来自公司员工工资奖金等支出较2014年同期略有下降所致，从福利费、社保、公积金等仍有10%以上的增长规模对比来看，浦发银行在浮动薪酬支出上有所下滑，持续的下滑对稳定骨干员工有一定的负面作用。

　　此外，浦银安盛控股的资产管理子公司资产管理规模达到1787.44亿元。随着浦发银行理财子公司的分拆、上海国际信托以及未来预期的上投摩根基金等泛资管主体的整合完成，其资产管理业务的产品线将更加完善，更能发挥协同效应。

　　资产质量仍在下滑

　　受宏观经济大环境的影响，浦发银行上半年不良贷款余额和不良贷款率均有所上升。不良贷款余额为277.42亿元，较年初增加61.57亿元;不良贷款率为1.28%，较年初上升0.22个百分点。为此，浦发银行在上半年不得不加大拨备计提力度，计提拨备197.75亿元，同比增长89.7%，使得6月末的拨贷比高达3.13%，同比大幅上升0.48个百分点，拨备覆盖率为245.45%，同比略降3.64个百分点，信贷成本也较年初提升73BP。由于上半年加大拨备计提力度，使得浦发银行对不良信贷的拨备在股份制银行中处于较好的水平。

　　不过，得益于连续的高拨备支出，浦发银行一季度和二季度的信用成本分别为1.86%、2.13%，远高于不良贷款的增加速度，带动拨贷比由一季度的2.89%升至3.13%，拨备覆盖率也稳定在与一季度相当的水平。

　　数据显示，浦发银行上半年核销转出不良贷款53.72亿元，同比增长5.11亿元。若加回不良核销及转出，根据测算，浦发银行上半年不良净生成率为1.14%(年化)，比2014年同期上升7BP，这一数据仍然在高位徘徊。

　　截至6月末，浦发银行不良率较年初提升22BP，较一季度末提升10BP，尽管不良贷款增速基本稳定在一季度的水平，但二季度不良继续暴露的趋势未减，使得不良净生成率为1.22%，虽然较历史水平已是高点回落，但较一季度仍小幅提升8BP。

　　浦发银行6月末关注类贷款占比为3.20%，环比上升33BP，二季度关注类贷款较一季度增长16.3%，虽然增速明显下降，但向下迁徙的压力仍需关注。截至6月末，浦发银行逾期贷款较年初增长55.8%，其中90天以上逾期较年初增长53%，逾期贷款不良率达217%，较年初提高近40个百分点。

　　此外，浦发银行上半年逾期贷款率为2.77%，较2014年年末上升86BP，这表明其后续资产质量仍存在较大的压力。而关注类及逾期贷款占比上升或意味着后续资产质量的风险并未完全消除。从逾期90天以上贷款来看，截至6月末的余额为499亿元，占比达到2.3%，虽然处于可控范围，但仍在高位。而且，如果浦发银行对不良资产的确认有所放松，未来公司的资产质量仍将继续承压。

　　从不良生成结构来看，制造业与批发零售业仍是浦发银行不良生成的主要行业，不良率继续上升，分别为3.02%和2.03%，较年初上升38BP和36BP，行业风险仍在加速暴露。为应对信贷资产质量急剧下滑，浦发银行不得不对资产结构进行较大的调整，上半年制造业与批发零售业的贷款占比分别为17.68%和14.5%，较年初下降0.88和1.14个百分点。从上半年的信贷数据看，浦发银行有意增加服务业等行业的信贷投放，其对信贷结构的调整有明显加速趋势。

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