浦发银行：“优秀基本面+多重助力”推动估值提升

　　浦发银行：“优秀基本面+多重助力”推动估值提升

　　行业低估值和公司“优秀基本面”提供投资安全边际;优先股发行在即,中移动合作升级,传来短期利好;上海国资改革加速,巩固提高优势业务(大中型公司业务投行化+发展小微业务),助推公司中长期发展。

　　Camel 视角看浦发,优秀基本面提供安全边际:A、资本状况-优先股发行在即,杠杆经营增厚收益:优先股缓解浦发资本状况,方案预计支持4000-5000亿资产规模扩张,杠杆效应将加速公司价值提升;B、资产质量-业务聚焦长三角,质量水平领先同业: 14年中期末,长三角贷款合计占38.82%,地域优势为良好质量提供支持,拨备充足、资产质量较同业更为良好。C、管理水平(Management)-成本控制优良,积极调整组织架构:公司积极进行组织架构调整,统一客户及产品属性,减少层级、提升效率,成本收入比处较低水平;D、盈利状况-积极转型,收入结构持续优化:积极业务转型、拥抱新增长,中间业务收入持续提升;E、资产流动性-享受贷存比调整红利:在存贷款调整的红利中,公司将受惠显著。

　　另外,多重助力提升公司估值:A、国资改革加速,综合金控迈步:公司实际大股东上海国际集团作为资本运营平台,由“管企业”向“管资本”转型,自主决策和市场化经营将帮助浦发银行更上一层楼;拟受让优质资产上海国际信托,综合金控平台将再进一步,产品服务体系更加完善,交叉销售形成协同效应;B、全方位服务企业,深耕优势业务:金融脱媒化形势下,公司合理开发优势公司业务资源,业务投行化;另,积极发展小微业务,缓冲利率市场化冲击;C、战略合作升级,进军中移动上下游:战略投资者中移动向浦发开放供应链核心数据,公司进军中移动4G 产业;维持“增持”评级:预计公司2014-16年净利润分别为512亿、632亿、770亿,分别增长24%、23%、22%。14年EPS 为2.72元,对应PE3.5倍,PB0.8倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济下行,对资产质量问题担忧的上升。

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